撰文：Prathik Desai
编译：Block unicorn
*文章发布于9月16日
黄金创下历史新高，股市也突破了盈利预警，美元开始走弱。风险资产似乎已准备好继续攀升。然而，通常在流动性宽松时期最为活跃的比特币，如今却跌至略低于 11.7 万美元的水平。
尽管市场动力充足——ETF 也已经吸纳了数十亿美元，交易所的稳定币堆积如山，长期持有者也在逐渐减少供应。
究竟缺少了什么？
当我们深入研究 2025 年第 37 周（9 月 8 日至 14 日）时，我们就会发现答案。
上周，比特币以 117,000 美元的价格填补了芝加哥商品交易所 (CME) 8 月份期货的缺口，然后在经历了两周的重大宏观经济发展之后，在积累和价格发现之间停止了上涨。
市场上涨，并录得两个多月来首次连续两周上涨。然而，市场难以突破 11.7 万美元的阻力位，市场在等待一个关键事件：美联储 9 月 17 日的决定。
这一局面是在经济不确定性的背景下出现的。首先，两周前公布的美国就业数据弱于预期。
现在，通胀数据呈现分化信号。生产者价格指数（PPI）降温，月度数据转为负值，表明供应链中的成本压力正在缓解。然而，消费者价格指数（CPI）却出现分歧。8 月 CPI 月环比上涨 0.4%，年化率达到 2.9%，为 2 月以来最高。这仍远高于美联储 2% 的目标，表明通胀远未被击败。
PPI 数据暗示未来通胀压力减弱，但 CPI 数据表明家庭仍在承受压力。结合劳动力市场的疲软，降息的理由依然强劲。芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察（FedWatch）显示，市场已消化超过 95% 的降息可能性。
与此同时，其他资产也在成为焦点。
金价飙升至每盎司 3,640 美元以上的历史新高。股市方面，标普 500 指数和纳斯达克指数在即将召开的美联储会议前均创下历史新高。
比特币试图遵循同样的轨迹。
比特币从 8 月底接近 108,000 美元的低点回升至上周 116,000 美元以上。然而，与黄金或股票不同，比特币未能突破这一关口。缺口已被填补，上涨势头正在增强，但 117,000 美元的阻力位依然顽固。
比特币整周都保持在 110,000 美元以上，截至周日晚间，周涨幅达 3.81%。
现货比特币 ETF 在短短五天内吸纳了超过 23 亿美元，创下自 7 月以来最强劲的一周，也是 2025 年第五好的一周。机构投资者正在支撑买盘，用新资本建立头寸。
然而，衍生品市场并未显示出同样的信心。
比特币期货未平仓量略有增长，但投机能量已转向以太坊和其他山寨币。比特币的主导地位下降了 0.7 个百分点，反映了这一转变。